近期，由國(guó)家郵政局指導(dǎo)，國(guó)家郵政局發(fā)展研究中心主辦的2018中國(guó)郵政業(yè)發(fā)展高層論壇順利閉幕。興業(yè)證券研究所交通運(yùn)輸研究組組長(zhǎng)龔里發(fā)表了題為《快遞行業(yè)的資本市場(chǎng)畫(huà)像》的發(fā)言，指出中國(guó)快遞是一個(gè)明星行業(yè)，并從投資角度分析展望未來(lái)快遞發(fā)展的空間。

 

1、快遞未來(lái)還有多少空間

 

快遞行業(yè)雖然占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比例不高，但是拉動(dòng)作用非常強(qiáng)，資本市場(chǎng)上快遞每年都有行情，叫雙11行情，每年雙11來(lái)臨之前物流板塊都會(huì)拉動(dòng)行情。投資人經(jīng)常會(huì)問(wèn)中國(guó)快遞未來(lái)還有多少空間，畢竟過(guò)去十年是復(fù)合增長(zhǎng)，接近50%。關(guān)于快遞空間的預(yù)測(cè)，首先馬云預(yù)測(cè)，他提出2025年快遞業(yè)務(wù)量3650億件，達(dá)到每日10億件，這樣算起來(lái)未來(lái)八年年復(fù)合增長(zhǎng)是31%。我們把快遞與涉及的行業(yè)匹配起來(lái)計(jì)算，主要是電商，將社會(huì)消費(fèi)品零售總額按品類(lèi)進(jìn)行分拆計(jì)算，除了汽車(chē)、石油等少數(shù)不能被電商化的行業(yè)外，大部分都能夠被電商化，因此有50%是可以電商化的，需要寄遞服務(wù)支撐。

 

2、資本市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)是什么

 

我做兩個(gè)假設(shè)，一是未來(lái)8年社會(huì)零售商品總額復(fù)合增速為7%，假設(shè)電商化滲透率是50%，2025年網(wǎng)購(gòu)商品金額為28.1萬(wàn)億元，假設(shè)電商客單價(jià)不變，我們預(yù)測(cè)2025年我國(guó)包裹業(yè)務(wù)量是2051億件，復(fù)合增長(zhǎng)22.6%，謹(jǐn)慎點(diǎn)預(yù)測(cè)，假設(shè)電商化滲透率30%(去年滲透率已經(jīng)達(dá)到17%)，2025年我國(guó)包裹業(yè)務(wù)數(shù)量是1231億件，這是相對(duì)悲觀的假設(shè)，相當(dāng)于2017年業(yè)務(wù)量的3倍，龍頭公司CR2占市場(chǎng)份額是30%，按照市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律前兩家可能會(huì)翻倍，這樣快遞的龍頭公司能有6倍左右的增長(zhǎng)，按照我們的假設(shè)，這是非常廣闊的行業(yè)，也是資本市場(chǎng)未來(lái)應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。

 

3、美國(guó)快遞航母的成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)

 

美國(guó)快遞的成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)，包括美國(guó)快遞航母的出現(xiàn)，其經(jīng)歷了三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)；

 

1）規(guī)模

規(guī)模是通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)打出來(lái)的，直到2005年左右全球化推進(jìn)，擴(kuò)張海外市場(chǎng)，價(jià)格戰(zhàn)逐步緩和，雙寡頭局面逐漸形成，規(guī)模效應(yīng)使得FedEx的單件成本下降明顯，且單件毛利不斷擴(kuò)大。公司的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)成本增速均低于收入增速(除了燃料)，收入增速也高于件量增速，體現(xiàn)了明顯的規(guī)模效應(yīng)和格局優(yōu)化之后的提價(jià)能力。

 

2）大規(guī)模資本開(kāi)支與科技投入

大規(guī)模資本開(kāi)支與科技投入進(jìn)一步提高壁壘，F(xiàn)edEx投了大量的飛機(jī)和自有車(chē)輛，通過(guò)重資產(chǎn)來(lái)構(gòu)筑護(hù)城河，通過(guò)上市，快遞公司募集資金投入設(shè)備，進(jìn)入信息技術(shù)和運(yùn)營(yíng)效率改進(jìn)的高投入期，利潤(rùn)率、單件收入快速提升。

 

3）通過(guò)并購(gòu)快速擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)

美國(guó)快遞巨頭的發(fā)展過(guò)程中均有多項(xiàng)重大并購(gòu)行為。其中，有的并購(gòu)主要是為了拓展網(wǎng)絡(luò)覆蓋面，如FedEx收購(gòu)吉爾科和飛虎；有的是為了提高集中度，如UPS收購(gòu)ChallengeAir和TNT；有的是為了提高增值服務(wù)能力，如UPS收購(gòu)第一國(guó)際銀行。并購(gòu)對(duì)快遞企業(yè)成長(zhǎng)為巨頭的重要性不言而喻，因此，對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的選擇能力和整合能力，反過(guò)來(lái)也是觀察一個(gè)快遞企業(yè)是否優(yōu)秀的最重要標(biāo)準(zhǔn)之一。

 

4、中國(guó)的快遞航母何時(shí)誕生

 

我剛才也做過(guò)測(cè)算，如果用八年時(shí)間，龍頭公司可能會(huì)在規(guī)模上增長(zhǎng)6倍，如果選對(duì)龍頭效果會(huì)非常明顯，中通的快遞業(yè)務(wù)量已經(jīng)成為全球巨頭。但從國(guó)際化、利潤(rùn)和市值來(lái)看與UPS和FedEx仍然有很大差距，回顧美國(guó)的歷史，一個(gè)是技術(shù)擴(kuò)張，第二個(gè)要科技投入，第三個(gè)要并購(gòu)，一般規(guī)律來(lái)講，當(dāng)某一家公司份額接近市場(chǎng)30%左右時(shí)，其地位才相對(duì)穩(wěn)固，這之后，龍頭快遞企業(yè)需要加大相關(guān)業(yè)務(wù)布局，投入更多技術(shù)、資產(chǎn)，提高利潤(rùn)率，在國(guó)際市場(chǎng)上與巨頭競(jìng)爭(zhēng)。

 

但是目前中國(guó)快遞市場(chǎng)還沒(méi)有接近30%份額的企業(yè)，當(dāng)前各家快遞企業(yè)的主要任務(wù)還在國(guó)內(nèi)拼份額，只有穩(wěn)住國(guó)內(nèi)市場(chǎng)才能拓展到國(guó)外。資本是公立的，資本不講情懷，上市公司的戰(zhàn)略發(fā)展不能被資本綁架，應(yīng)該引導(dǎo)戰(zhàn)略投資人進(jìn)來(lái)，可能對(duì)公司市值的提升，以及融資的幫助會(huì)更顯著。

 

 

 

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